日期: 作者: 新闻

8 月 16 日,小米庆祝了第一款小米手机发布 7 周年,以及 MIUI 系统发布 8 周年。作为 2010 年春季就投资小米的早期投资人,以及公司的前董事会成员,我参加了 7 月 9 日小米在香港的 IPO(首次公开招股)。我感到怀旧和感激,并对小米过去 8 年时间里取得的成就感到惊讶。回到 2010 年 1 月,建立这家公司在很多人看来都是个疯狂的想法。

如果你从未尝试过小米的产品,那么就很难理解它的商业模式。在美国,无法简单地找到一家公司,与小米的整体价值主张完全相同。我经常被问到,小米是如何运作的,以及这些年来小米每轮估值的理由。以下是我对 5 个常见问题的看法:

小米为何是一家互联网公司,而不是一家利润率低的低价智能手机厂商?

简单看来,小米似乎是一家硬件公司。传统上来说,这类公司的利润率较低。但如果你把这家公司作为一个整体来看,了解它是怎样与用户打交道的,那么可以发现小米做得要多很多,这是一家互联网公司。

诚然,小米大约 70%的收入来自智能手机,20%来自互联设备和生活方式产品,10%来自互联网服务。但实际上, 你可以把智能手机视为小米互联网服务的获客工具

一旦用户通过智能手机获得小米的体验,就会喜欢上小米出色的设计、易用性、质量和惊人的性价比,接下来更有可能购买小米的智能电视、智能家电,以及最终使用小米的应用。随时间推移,小米互联网服务的收入增长要比大部分人想象中更快。

截至 2018 年 3 月,小米已经有 38 款月活跃用户数超过 1000 万的移动应用。其中 18 款应用月活超过 5000 万。 其中包括小米应用商店、小米浏览器、小米音乐、小米视频等。小米并不通过向搜索引擎付费来获客,而是通过销售智能手机来获客。 这使得小米互联网服务可以实现负的获客成本(CAC)

小米发展过程中另一个被低估的支柱是“生态战略”。小米战略投资了许多创业公司,并与许多互联网服务提供商展开合作,这些公司有些在中国国内,有些在中国以外。小米生态中的公司包括智米科技(空气净化器)、紫米科技(小米充电宝)、华米科技(小米手环)、纯米科技(电饭煲),以及其他 80 多家此类公司。

由于这些大规模投资,你可以在小米的任何商店找到各种各样的产品,从滑板车到尤克里里。因此,每次消费者来到小米商店,都能看到新东西, 而且访问商店的频率要比其他代表性智能手机品牌,甚至苹果高得多

由于消费者可以买到小米生态的很多优秀产品,因此小米的用户往往对品牌很忠诚。超过 140 万用户已经拥有超过 5 款互联的小米产品(不含智能手机和笔记本)。中国和其他新兴市场正在崛起的中产阶级信任、接纳并认同小米品牌,这类似于日本的无印良品和优衣库受到全球消费者的喜爱。随着越来越多用户成为“米粉”,小米的互联网服务收入将会增长,但存在滞后效应。许多公共投资者尚未充分认识到这点。

此外,小米也投资互联网服务提供商,将它们的内容引入自己的应用,或是将它们的应用预装到自己的智能手机和智能电视中。例如,在小米视频应用中,你可以获得来自中国顶级视频平台,例如爱奇艺和优酷土豆的内容,因为小米是这些公司的投资者。小米与这些平台共享广告和订阅收入,使得互联网服务收入可以迅速提升。互联网服务拥有极高的利润率。

你投资小米的关键原因是什么?在你看来,这笔投资最大的风险是什么?

我认识小米创始人兼 CEO 雷军已有将近 10 年,我们第一次见面是在 2008 年初,当时他是天使投资人。2010 年 1 月,当雷军在北京第一次告诉我关于小米的设想时,我聆听了他的想法(甚至没有 PPT),花了大约 90 分钟时间决定投资。他用 5 点理由来说服我。

  1. 在未来 10 年里,智能手机将取代笔记本电脑,成为人们与技术互动的主要方式。
  2. 他认为,倾听用户反馈,并在此基础上快速迭代产品,对成功至关重要,尤其是对于建立用户忠诚度来说。这与当时的苹果、HTC、三星、摩托罗拉、诺基亚不同。他想开发基于 Android 系统的手机,但系统需要本地化,即 MIUI。这样用户就会觉得,这是一款能倾听用户心声,并与他们一同成长的操作系统。
  3. 互联网公司的利润率较高,因此不太可能完全投入硬件等利润率较低的业务。例如谷歌和亚马逊。
  4. 确保硬件价格尽可能低,这样公司就可以增加市场份额和用户。在网上销售手机,直接面向用户,绕开中间商,将巨大的成本节约让渡给用户。随时间推移,公司将通过互联网服务来变现。
  5. 打造一个集海归与本土人才于一体的世界级团队。

我认为 5 大领域对小米的成功非常关键,而雷军组建的团队是唯一一个具备其中 4 个领域经验的团队:

  1. 电商(通过他的第二家创业公司卓越网,该公司于 2004 年卖给亚马逊)。
  2. 软件(通过金山,他曾是 CEO)。
  3. 互联网服务,例如网游(通过金山,他曾是 CEO)。
  4. 在线品牌建设(通过创业公司凡客诚品,他是天使投资人)。
  5. 智能手机设计(他最开始的团队没有这方面的直接经验,但我相信,考虑到他 2010 年时在新浪微博上已有 100 万粉丝,因此有能力聘请到这方面的顶尖人才)。

没有人同时具备所有这些技能,这就是我为什么认为,小米可能会取得与众不同的成就的原因。

然而,对于那些一早就决定放弃小米的投资人来说,这是非常合理的决定。在全球手机发展的历史上,还没有任何创业公司取得过成功。一些人甚至预测,如果小米想要成功,摩托罗拉、爱立信和诺基亚必须全都失败。在 2010 年时,这看起来是是个疯狂的想法。然而历史说明了一切。

你如何看待小米的国际扩张战略?

2013 年,小米招聘谷歌前 Android 负责人雨果·巴拉(Hugo Barra),担任国际业务负责人,取得了非常出色的成绩。巴拉的经历为小米赢得了声誉,在接下来的 3 到 4 年里成为了小米的国际形象代言人。他还招聘了几名年轻的高管和国家经理,这些人当时大部分是 20 多岁或者 30 岁出头,其中许多人是第一代美籍华人,或是受过西方教育的移民。这些高管帮助小米成长为一家全球化公司,而他们也获得了光明的未来,承担了更多的责任。聘请合适的国际和国家经理,让业务运转起来,这非常重要。

反过来,当许多美国公司进入中国时,很难聘请年轻的千禧一代来领导中国业务,因为中国的互联网市场更难掌握。然而,随着中国出现越来越多的“Z 世代”和千禧一代消费者,美国和国际公司可以抓住更多机会,招募年轻创业者加入他们,并围绕他们的中国市场计划成立由业内资深人士和投资人共同组成的顾问委员会。

考虑到华为和中兴与美国政府之间的糟糕关系,以及近期中美之间的贸易紧张,小米要如何拓展美国市场?

在我看来,美国市场不是小米今天的当务之急。包括印度、东南亚、东欧和南欧,以及拉美在内的新兴市场代表着更大、更显而易见的机遇。

今天小米已经进入 74 个国家市场。2018 年第一季度,小米超过 36%的收入来自中国以外市场。市场研究公司 IDC 的数据显示,2017 年第四季度,小米在 15 个国家,包括印度(排名第一)、印尼(排名第二)、俄罗斯、波兰、希腊和以色列,是出货量排名前五的智能手机品牌。小米还计划进一步押注墨西哥等拉美市场。

这样做的重要意义是什么?请让我来分享一下历史经验。当雅虎 2005 年投资阿里巴巴(纪源资本投资的另一家公司)时,全球有 10 亿互联网用户。目前,全球有 35 亿互联网用户。在过去 13 年时间里,阿里巴巴的市值增长了 100 倍,从 50 亿美元上升至 5000 亿美元。在此期间,中国是全球互联网用户增长最快的市场,再加上阿里巴巴惊人的执行力,使得该公司成为了成长奇迹。在未来的 12 到 13 年时间里,全球可能会出现 50 亿互联网用户。 未来 10 年,全球将迎来下个 10 亿互联网用户,他们将通过价格合理、质量出色的智能手机上网,并且来自美国以外。他们会出现在小米目前进驻的 74 个国家。 未来,小米处于非常有利的地位,可以通过销售硬件、软件和捆绑的互联网服务,同时投资这些国家的合作公司,实现下个阶段的增长。

你如何看待小米的 IPO 价格?

我认为,小米每股 17 港元的价格是低估的。小米是自 2014 年阿里巴巴上市以来,全球规模最大的科技公司 IPO,其商业模式相对复杂。因此,公众投资者可能需要一段时间才能理解和欣赏。我相信,小米未来的表现将超过预期。

如果你看看每股 17 港元的 IPO 价格,那么会发现,根据 2017 年的业绩,小米的估值是其互联网服务营收的 10 倍(低于阿里巴巴和腾讯的水平),以及硬件相关营收的两倍(中国最受欢迎品牌的平均水平)。因此,在运营增长和多重发展方面,小米还有很大的上行潜力。我记得,在 2012 年 Facebook 上市时,股价为 38 美元,第一天的收盘价为 38.23 美元。而 6 年后的今天,Facebook 的市值是 IPO 时的大约 5 倍。同样,小米也有很大的发展空间。

编者按 :作者童士豪(Hans Tung)是 GGV 纪源资本管理合伙人;张 睿(Zara Zhang)目前担任 GGV 纪源资本投资分析师,同时也是一位关注中国、科技和美食的博主。

翻译:维金

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